選擇權是一種金融衍生工具，可以被用來做各種投資方式或是避險。在這篇文章中，我們將介紹選擇權的基本概念、特點和種類。並且從實際我們要交易的角度切入，從簡單到複雜慢慢帶你了解甚麼是選擇權，以及常聽到的一些專有名詞。

對應的標的

首先我們要先了解對應的標的是甚麼意思，在金融市場中，充斥著各種商品與他的價格，比方說台灣的加權指數好了，那他就會有加權指數自己的價格，跟這個價格走勢。如果想要交易這個走勢，會有很多的”工具”，比如你可以用期貨去交易，可以用ETF去交易，或是用選擇權去交易…

因此，「標的」就是指期貨合約或選擇權合約所基於的資產。這些標的資產可以是各種類型的金融商品或實物資產。以下是一些常見的標的資產類型：

股票：股票選擇權是基於特定股票的選擇權。例如，一個股票選擇權可能給予買方權利在未來以特定價格購買或出售某公司的股票。
指數：指數期貨和選擇權是基於股票指數，如標準普爾500指數。這些合約不涉及實際的股票交易，而是根據指數的表現來進行結算。
商品：商品期貨和選擇權涉及實體商品，如黃金、石油、農產品（例如小麥、玉米）等。這些合約允許交易者對這些商品的未來價格進行投機或規避風險。
匯率：外匯期貨和選擇權是基於貨幣匯率。這些合約允許企業和投資者對匯率變動進行保障或投機。
利率：利率期貨和選擇權是基於特定利率水平或債券價格。這些工具對於管理利率風險非常有用。
信用衍生品：這些是基於公司債務（如公司債券）的信用事件的金融工具。
其他金融資產：這包括基於其他金融指數或資產的衍生工具，例如房地產指數或氣候變化指數。

歷史的演進

為什麼會原先的標的又加上衍伸出的這些工具呢?剛開始主要是為了滿足市場參與者對風險管理和投資策略多樣化的需求。以下是這些工具從單純現貨價格衍生出來的過程及其演進：

1. 現貨市場的局限性

最初，交易僅限於現貨市場，即買賣雙方立即交換貨幣和資產。然而，這種交易方式存在顯著的風險，尤其是價格波動風險和未來供需不確定性。農產品交易者尤其面臨季節性價格波動和收成不確定性的問題。

2. 期貨合約的起源

為了對抗這些風險，期貨合約應運而生。期貨是一種標準化合約，允許在未來特定日期以今日約定的價格買賣某資產。這種安排最早在農業社區中形成，幫助農民鎖定未來產品的價格，從而保護他們免受價格波動的影響。

3. 選擇權的發展

隨著時間的推移，市場參與者開始尋求更多靈活性，於是選擇權出現了。選擇權賦予持有者在未來某一日期以特定價格購買（買權）或出售（賣權）資產的權利，但不是義務。這為投資者提供了一種方式來對抗或投機市場價格的變動。

4.金融工具的多樣化

最終，隨著金融市場的發展，這些衍生工具不僅限於實物商品（如農產品或原材料），還擴展到金融資產，如股票、債券、利率和外匯像上面列的那些。這使得風險管理和投資策略變得更加多樣化和複雜。

而身為一個交易者的觀點出發，簡單的說就是，有價格的地方就會有一個價格曲線，然後人們就可以交易他，

然後可以用有”自己特性的工具(期貨，選擇權…)”來交易他!

我們這邊主要要回測跟交易的是台指選，也就是這個選擇權他所對應的標的是台灣加權指數期貨，接下來的介紹都會以台指選的角度出發，而它的價格也會跟指數本身的走勢息息相關。

選擇權基本概念

從交易的角度來講，選擇權其實只是很單純的兩個東西:買權(call)跟賣權(put)，搭配了兩個動作買進(buy)跟賣出(sell)，然後混和這幾個排列組合或疊加，這樣就可以變化出的各種不同的策略。有時候我們也會有習慣用語，說我做買方這個”做買方”是指我是買進(buy)這個動作，跟買權還是賣權無關，我”做賣方”，是指我是做賣出選擇權想要收權利金這個動作，搞清楚是在講買權還是賣權，動作是做買方還賣方就比較不容易被搞混。

所以基本的排列組合你就知道至少可以有買進買權或是賣出買權，也可以買進賣權或是賣出賣權。我用英文表示就是buy call，sell call，buy put，sell put。

在講這幾個是甚麼東西之前，再來了解幾個名詞會比較好解釋，第一個名詞就是關於結算

到期日(結算日)

選擇權一種買方和賣方之間的合約，由買方支付給賣方一定的費用，這個費用通常是基於期權的價值和市場上利率等因素計算的，因為是合約，所以也會有到期的日期。

月選與周選

在我們交易的台指選中，就會因為到期日以及合約規則的不同，而分成主要兩種選擇權，一種是一個月結算一次的月選擇權，跟一周結算一次的周選擇權。分別在每個月的第三個禮拜三結算以及每周的周三結算。當這個月的合約結束，我們就要換新的合約來交易。

正確結算時間請參考期交所公開資訊

近月與遠月

也因此我們交易的標的，名稱也是會帶這個是幾月合約的標的，比如是三月到期的月選，或是第幾周到期的周選。

而如果是比如我現在就是交易接下來馬上要到期月份的商品，就是接下來要到期的商品，那就是近月的商品，而如果比如現在三月，我直接交易六月份的商品就是交易遠月的商品，他只是一個名稱去分類這個商品他的到期日是不是最接近的。

履約價（Strike Price）

交易上來講，履約價其實就是去賭，到了到期日，也就是結算的時候，對應標的的價格的相關關西。

先用這個方式來了解會比較直觀。

還記得前面介紹過甚麼是對應的標的嗎?記得的話，當我們交易台指選的話，其實就是再賭到了結算的時候，如果是月選就是台指期貨，如果是周選就是周小台期貨，他的價格的關西。

當我們打開任何的看盤軟體，點到選擇權後，就可以看到像下面的這樣的報價，最中間的就是履約價，上面寫四月就是四月的合約，左邊都是買權的資料，右邊都是賣權的資料，可以先看成交價這個欄位就好，其他的先不用了解沒關西，成交價我們就會說那是他的價格。

所以當我們說買 15600的call時，就是講我們買入一個履約價是15600的買權，那他的價格就會是上面顯示的280

而關於履約價

對買權來講

如果目前履約價高於對應的現貨標的價格則是稱為價外的選擇權

如果目前履約價底於對應的現貨標的價格則是稱為價內的選擇權

對賣權來講

如果目前履約價高於對應的現貨標的價格則是稱為價內的選擇權

如果目前履約價底於對應的現貨標的價格則是稱為價外的選擇權

而不管對買賣權，如果履約價接近現貨價格的位置則為稱為價平的選擇權

前面講的基本概念，有講了買權賣權跟買進賣出兩個動作，加上上面的幾個名詞後，接下來要介紹甚麼是買賣權跟買賣方了

買權介紹

買權 (Call option)，通常稱作看漲期權。給予投資者在到期日或之前以約定價格買入標的資產的權利。

選擇權買權，如果是做買方，到了結算日，通常預期標的資產的價格會上升超過買的那個履約價。

如果做賣方，就是預期他漲不過賣的那個履約價

buy call 某某履約價	預期結算日時，對應標的可以漲超過那個履約價 –>看漲
sell call 某某履約價	預期結算日時，對應標的漲不超過那個履約價 –>看跌

賣權介紹

賣權 (Put option)，通常稱作看跌期權。給予投資者在到期日或之前以約定價格賣出標的資產的權利。

選擇權賣權，如果是做買方，到了結算日，通常預期標的資產的價格會下跌超過買的那個履約價。

如果做賣方，就是預期他跌不過賣的那個履約價

buy put 某某履約價	預期結算日時，對應標的可以跌超過那個履約價 –>看跌
sell put 某某履約價	預期結算日時，對應標的跌不超過那個履約價 –>看漲

上面的觀念結合起來

把履約價跟到期日結合起來，以及最剛開始介紹的他會有對應的標的，

當到了合約的到期日，雙方就會有以下的權益跟義務。

在選擇權到期日買方的權益和義務

權益：買方可以選擇是否行使選擇權，如果行使，買方可以以行使價格買入或賣出基礎資產。
義務：如果買方決定行使選擇權，買方需要支付行使價格購買或出售基礎資產。如果買方選擇不行使選擇權，則不需要支付任何款項，但是買方損失的價值就是期權費。

在選擇權到期日賣方的權益和義務

權益：賣方已經收到了買方支付的期權費，並且可以保持這些費用作為收入。
義務：如果買方決定行使選擇權，賣方需要出售或購買基礎資產，並且需要接受買方支付的行使價格。如果買方選擇不行使選擇權，則賣方可以保持收到的期權費，但是如果賣方在期權到期日前沒有平倉，則有可能需要承擔未來的損失。

不要被定義的文字嚇到了，以台指選實際交易而言很簡單，舉個例子讓你看懂。

舉實際例子

案例背景:

假設現在台指期價格在10000點，月選現在10100 Call的價格是80，10200 Call的價格是60 ，9000 Put的價格是85，最後結算的時候台指期收盤收在10170

買履約價10100 Call 的結果

操作想法:我期望結算時，台指期漲超過10100，漲越多對我越好。

以台指選擇權一點都是50元，先暫時不考慮手續費跟稅，所以我買進要花80×50=4000 元，如果放到結算，結算價跟履約價相差10170-10100 = 70點，所以會賺70×50=3500元，而總損益就是，-4000+3500=-500元再加上你的交易成本這樣

不過如果漲得夠多，遠超過我所付出的權利金，那我就會賺錢了。漲越多賺越多。

賣履約價10200 Call 的結果

操作想法:我預期到結算日他漲不過10200。

所以我賣出10200 call的時候，放到結算，我會賺 60×50=3000。因為結算收盤到10170而已，沒有超過10200，但如果結台指繼續漲每漲超過10200一點我就賠一點，也就是賠50元，漲越多賠越多。

買履約價9000 Put 的結果

我預期他結算會跌低於9000，跌越多對我越好。

不過最後收在10170，以台指選擇權一點都是50元，先暫時不考慮手續費跟稅，所以我買進要花85×50=4250 元

然後全部損失我買進的錢外加手續費跟稅

賣履約價9000 Put 的結果

操作想法:我預期他結算會跌不過9000，也就是指數會持續在9000以上。

最後結算在10170，確實也是在9000以上，所以我就賺85×50=4250 元在扣掉手續費跟稅

如果還是記不清楚買賣權跟買賣方可以看一下這邊介紹的買權賣權與買方賣方介紹

開新合約到結算這段時間的價格呢?

上面介紹了買賣權跟對應標的到了結算的損益關西，那可能會想行情中間持續在漲漲跌跌那這中間的價格是怎麼樣呢?

就像前面講的，買權 (Call)，也叫做看漲期權。之所以叫做看漲期權，所以對應標的物漲了他會跟著漲。對應標的物跌他會跟著跌，最多就是跌到0，不過會漲多少就要看他的履約價跟對應標的的價格關西以及更多複雜的行情因素。

而賣權 (Put)，看跌期權，如果對應標的漲了，他反而會下跌，他最多也是跌到0，而如果對應標的物下跌，他反而會漲。

一樣會漲多少就要看他的履約價跟對應標的的價格關西以及更多複雜的行情因素。

影響選擇權價格的因素有很多，主要可以分為以下幾個類別：

標的資產的價格：這是最直接影響選擇權價格的因素。對於買權來說，標的資產價格的上升通常會導致選擇權價格上升；對於賣權來說，則恰恰相反。
履約價格：履約價格與標的資產當前價格的相對位置（即選擇權是處於實值、平價還是虛值）也會影響其價格。
到期時間：選擇權的剩餘時間越長，其價值通常越高，因為標的資產價格變動的可能性越大。
波動性：標的資產價格的波動性越高，選擇權的價值通常越高。高波動性意味著價格在履約價格附近波動的可能性更大。
無風險利率：市場無風險利率的變動也會影響選擇權價格，尤其是長期選擇權。當利率上升時，買權的價值會增加，而賣權的價值則會下降。
股息和分紅：對於股票作為標的資產的選擇權，預期的股息和分紅會影響選擇權價格。股息支付會使標的股票價格下降，這會提高賣權的價值並降低買權的價值。
市場情緒和供求：市場對特定選擇權的需求和整體市場情緒也會影響其價格。

這些因素共同作用，決定了選擇權的市場價格。有了價格變化，就有了很多種可以交易的策略跟操作手法了。

所以選擇權還有甚麼功能呢?

選擇權的功能和用途

選擇權是一種衍生性金融商品，它賦予買方在未來某個特定日期以約定價格買入或賣出某種資產的權利。從上面介紹的買方的特性跟賣方的特性，以及買權賣權，應該可以思考出非常多種交易策略以及對應的盤勢可以做甚麼用途。

一般常用選擇權來做的主要功能包括：

風險管理：選擇權可以被用於管理投資組合的風險。例如，投資者可以用買權來降低股票下跌的風險，也可以用賣權來降低股票上漲的風險。
獲利機會：選擇權可以為投資者提供獲利機會。例如，如果投資者預期某種資產的價格將上漲，他們可以買入該資產的買權。如果資產價格上漲，買權的價值就會增加，投資者就可以獲利。
套利機會：選擇權可以為投資者提供套利機會。例如，如果某種資產的買權和賣權與對應標的物的價格之間存在價差，投資者就有一些淺在套利機會。

選擇權的用途非常廣泛，它可以被用於各種投資策略。常見的選擇權投資策略包括：

買入看漲期權（Long Call）：當投資者預測某資產價格將上漲時，可買入看漲期權。價格上漲時，期權增值，從而實現利潤。
買入看跌期權（Long Put）：當投資者預測某資產價格將下跌時，可買入看跌期權。價格下跌時，期權增值，從而獲得收益。
賣出看漲期權（Short Call）：當投資者認為資產價格不會大幅上漲時，可賣出看漲期權，賺取期權權利金。若價格確實不升或下跌，則賺取全額權利金。
賣出看跌期權（Short Put）：當投資者認為資產價格不會大幅下跌時，可賣出看跌期權，賺取期權權利金。如果價格穩定或上升，則賺取全額權利金。
雙買策略（Straddle）：同時買入相同行使價和到期日的看漲期權和看跌期權。這是預測大幅價格波動但方向不明確時的策略。
雙賣策略（Strangle）：同時賣出不同行使價但同一到期日的看漲期權和看跌期權。適用於預期市場將出現小幅波動或不動的情況。
買權多頭價差（Bull Call Spread）：同時買入低行使價的看漲期權並賣出高行使價的看漲期權。這降低了成本，但也限制了潛在的最大利潤。
賣權多頭價差（Bull Put Spread）：同時賣出低行使價的看跌期權並買入高行使價的看跌期權。目的是在預期輕微上漲時收益，風險和收益均有限。
買權空頭價差（Bear Call Spread）：同時賣出低行使價的看漲期權並買入高行使價的看漲期權。適用於預期輕微下跌的情況。
賣權空頭價差（Bear Put Spread）：同時買入低行使價的看跌期權並賣出高行使價的看跌期權。目標是在預測資產價格下跌時獲利，風險和收益均有限。

每種策略都有其特定的市場觀點和風險承受能力要求，最好在進行過量化的回測，來驗證與掌握這些策略的細節。

選擇權的優勢和劣勢是什麼？

選擇權具有多項優勢，包括：

槓桿性：選擇權是一種槓桿性的金融工具，意味著投資者可以以相對較小的資金控制較大的投資組合。
有限風險：選擇權的買方最多隻會損失所支付的權利金。這意味著選擇權的投資者在投資之前就可以知道自己可能面臨的最大損失。
靈活性：選擇權是一種靈活的金融工具，投資者可以根據自己的投資目標和風險承受能力選擇不同的執行價格和到期日。這讓投資者在不同的市場條件下進行交易，並調整自己的投資組合以適應市場的變化。
時間價值：選擇權是一種有時間價值的金融工具，意味著隨著選擇權到期日的臨近，其價值會逐漸減少。對賣方而言，這意味著隨著時間推進，都可以慢慢地收到權利金。

選擇權也有若干劣勢，包括：

市場不理性：有時候市場是很瘋狂的，比如在0206，有時候買權跟賣權的價格也可能同時飆漲，這對槓桿運用比較大的投資者而言，是個蠻容易報倉的狀況。
時間價值：選擇權是一種有時間價值的金融工具，意味著隨著選擇權到期日的臨近，其價值會逐漸減少。對買方而言，這意味著隨著時間推進，會慢慢地損失權利金。
有限的到期日：選擇權是一種有固定到期日的金融工具，意味著投資者必須在選擇權到期日前執行或出售選擇權。這可能會限制投資者的交易機會，並增加投資者因市場波動而遭受損失的風險。
複雜性：選擇權是一種複雜的金融工具，它涉及到許多專業術語和概念。這可能會讓一些投資者難以理解和使用選擇權。
流動性風險：在夜盤或是剛開盤的低交易量時段，以及深價內跟深價外都是很少流動性的，去交易都很可能有很高的滑價需要注意。

總體而言，選擇權是一個很中性的金融商品，就像期貨，股票……，使用者操作的手法，知識，對風險的規劃與認知，才是賺賠的原因，他是可以幫助投資者增加投資獲利的金融工具，但它也存在一定的風險。在投資選擇權之前，投資者需要對選擇權的優勢和劣勢有充分的瞭解，並根據自己的投資目標和風險承受能力來選擇合適的選擇權策略。

結論

選擇權是一種複雜的金融工具，但它可以成為投資組閤中的寶貴資產。選擇權可以幫助投資者管理風險、增加潛在回報，並為各種市場條件提供靈活性。儘管選擇權具有巨大的潛在收益，但也存在著一定的風險。因此，在交易選擇權之前，投資者需要充分了解選擇權的運作方式，並仔細評估自己的風險承受能力。

他是一種金融衍生工具，它賦予交易人在未來某個日期以某個價格買入或賣出某種資產的權利。選擇權的買方需要向賣方支付一筆權利金，以換取這種權利。選擇權的賣方則有義務在買方行使權利時，以約定的價格買入或賣出標的資產。

選擇權被廣泛用於各種投資策略中，包括套期保值、投機和套利。投資者可以使用選擇權來管理股票、商品或貨幣的風險，也可以使用選擇權來押注資產價格的未來走勢。選擇權是一種靈活的工具，可以為投資者提供多種投資機會。

如果您有興趣瞭解更多關於選擇權的知識，可以諮詢您的金融理財顧問。他們可以幫助您瞭解選擇權的運作方式，並為您提供量身定製的投資建議。

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